Economía

rseve | Hemingway y mi crédito hipotecario

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Eduardo Santos. "A patroa mostrou-me o que era um lençol e disse para eu lavar os pés para não o sujar"

Desde hace un par de semanas que intento renegociar mi cru00e9dito hipotecario. Au00fan no recibo respuesta de los dos bancos que coticu00e9. Estu00e1n atiborrados de solicitudes, se excusaron, pues no esperaban este nivel de tasas de interu00e9s. El mundo tampoco. n Hace diez du00edas, por primera vez desde la crisis financiera, la Reserva Federal (Fed) redujo sus tasas. Como ya es costumbre, el Twitter presidencial los increpu00f3 por no rebajarlas mu00e1s au00fan y anunciu00f3 mu00e1s tarifas contra China. Los alterados u00e1nimos del mercado se exaltaron cuando el gigante asiu00e1tico respondiu00f3 depreciando su yuan para facilitar las exportaciones y encarecer las importaciones, contrapesando las tarifas estadounidenses. Asu00ed la guerra comercial se extendiu00f3 a una guerra de monedas. n Paradu00f3jicamente el du00f3lar, a pesar de la baja de tasas, no ha dejado de apreciarse, contrario a los anhelos de Trump. Esta semana vimos al peso sobre los 720 por du00f3lar. Desde la Fed, el criticado gobernador Powell explicu00f3: u201cno hay mucha experiencia respondiendo a tensiones en el comercio internacional. Entonces aprendemos a medida que lo hacemosu201d. Seru00e1 interesante conocer sus lecciones. n En el intertanto, los bancos centrales han seguido a la Fed reduciendo su interu00e9s. Incluso en Europa, donde ya estu00e1n en tasas negativas, se espera un nuevo paquete de estu00edmulo en septiembre. La situaciu00f3n ha llevado a mu00e1s de un cuarto de los bonos gubernamentales del mundo –US$ 15 billones- al terreno de interu00e9s negativo, incluyendo toda la deuda alemana. UBS, el principal administrador de grandes patrimonios, comenzu00f3 a cobrar interu00e9s a los clientes por sus depu00f3sitos. n Todo indica que estas inu00e9ditas tasas de interu00e9s estu00e1n para quedarse, por ello es importante entender sus consecuencias. n Primero, dejan casi inermes a los bancos centrales para combatir la pru00f3xima recesiu00f3n. En las u00faltimas crisis, bajas de 4 o 5 puntos ayudaron a capear la desaceleraciu00f3n. Algunos han levantado la idea de regalar dinero directamente a la gente para reactivar el consumo en caso de que las cosas se pongan feas. n Segundo, elevan el valor de activos con oferta limitada, como casas, departamentos, sanitarias o distribuidoras elu00e9ctricas. Por ello, es razonable reducir el retorno regulado de los u00faltimos. n Tercero, hacen mu00e1s difu00edcil ahorrar cuando los retornos son bajos. Los principales fondos de pensiones han migrado de bonos y acciones a activos menos ortodoxos, a veces tambiu00e9n mu00e1s riesgosos, como fondos de private equity. Un desafu00edo para nuestro sistema de pensiones, cuya regulaciu00f3n constriu00f1e la libertad de invertir de las AFP, deju00e1ndolas en desventaja. n Por u00faltimo, vale la pena escudriu00f1ar en las causas de este inaudito fenu00f3meno. Tanta atenciu00f3n en los bancos centrales nos hace olvidar que sus decisiones afectan tasas nominales de corto plazo y la inflaciu00f3n. Pero el verdadero costo del capital -el interu00e9s real de largo plazo- se define por la demanda de capital de proyectos de inversiu00f3n y la oferta de capital proveniente del ahorro. n Por tanto, el insu00f3lito costo del capital negativo tiene como causas una carencia de proyectos y/o un exceso de ahorro. n Evidencia de lo primero es la caja disponible de US$ 300 mil millones -50% mu00e1s que los fondos de nuestras AFP– que Google, Amazon, Apple y Facebook mantienen. Un icu00f3nico ejemplo de cu00f3mo las empresas no hallan quu00e9 hacer con sus flujos de caja. Por su lado, las empresas del IPSA mantienen caja por mu00e1s de US$ 20.000 millones, equivalente al 13% de su valor de mercado. n Una de las razones para justificar la falta de proyectos, a pesar del nimio costo del capital, es la percepciu00f3n del riesgo e incertidumbre. Paradu00f3jicamente las tasas de interu00e9s de tarjetas de cru00e9dito en Estados Unidos acaban de tocar un mu00e1ximo de 25 au00f1os, apuntando a alzas de riesgo. Warren Buffet explica los US$ 120 mil millones que mantiene en caja en los altu00edsimos precios a los que se han mantenido los activos hace bastante rato. Pero adelanta que anhela realizar una adquisiciu00f3n del tamau00f1o de un elefante cuando los precios caigan. n El fundador del hedge fund Bridgewater, Ray Dalio, explica en su libro Big Debt Crises cu00f3mo en la u00faltima parte del ciclo econu00f3mico, antes de una recesiu00f3n, se sienten las consecuencias de las inversiones realizadas en proyectos poco rentables, empujados por cru00e9ditos baratos y expectativas que no se ajustan a la realidad. Con ello, vienen cau00eddas en la tasa de crecimiento y dificultades para pagar las deudas contrau00eddas. Y dados los altos niveles de endeudamiento despuu00e9s de diez au00f1os de dinero barato, puede que nos acerquemos a lo que Hemingway explicu00f3: se quiebra de dos etapas, gradualmente y luego abruptamente. El gran temor es que algunas partes relevantes de la economu00eda pasen a la segunda fase. n Por mi lado, espero, sin mucho apuro, la respuesta para mi cru00e9dito hipotecario. Dudo que las tasas vayan a subir en el intertanto. Aunque sea difu00edcil creerlo, quizu00e1s sigan bajando. n”,”post_title”:”Hemingway y mi cru00e9dito hipotecario”,”post_excerpt”:”Todo indica que estas inu00e9ditas tasas de interu00e9s estu00e1n para quedarse, por ello es importante entender sus consecuencias.”,